Costa Rica: sensibilidad del capital de cartera al premio e implicaciones para la política económica (1991-2007)
Resumen
El objetivo principal de este documento es estimar la sensibilidad de los movimientos del capital de cartera ante cambios en el premio para el período 1991 a 2007. De acuerdo con los enfoques de Ralhan (2006), LeFort y Budnevich (2005) y Gibson, Tsaveas, y Vlassopoulos (2006) se construye un modelo que además del premio incorpora variables que “atraen y expulsan” capital. De los modelos analizados no se encontró evidencia estadística robusta para cuantificar la sensibilidad del capital de cartera, ante variaciones en el diferencial, entre el rendimiento doméstico y una tasa de indiferencia construida a partir de una tasa de interés en dólares externa. Sin embargo, los resultados de vectores autorregresivos (VAR) sugieren que un aumento de 100 puntos base en un premio que considera una tasa de interés en dólares doméstica, induce a ahorrantes residentes a trasladar cerca de $200 millones su posición en dólares en un año a instrumentos denominados en colones, lo que corresponde a un 8% del flujo anual de divisas transado, en el mercado mayorista de cambios en el 2006. Esta respuesta representa una presión a la baja en el tipo de cambio nominal de las operaciones de contado, el cual se ha ubicado sistemáticamente en el límite inferior de la banda cambiaria, desde octubre del 2006. En cuanto a otras variables que atraen y expulsan capital se encontró, por medio del VAR, que un aumento de cuarenta puntos base en el indicador de riesgo país expulsa capital en torno a $44 millones en un año y el incremento en la razón de profundización financiera en cien puntos base aumentaría la negociación neta del rubro otros del mercado mayorista de cambios (Monex) en cerca de $20 millones en una año.
Abstract
This paper estimates the impact that changes in domestic premium had on portfolio flows of investment in Costa Rica during the period 1991-2007. According to the approaches of Ralhan (2006), LeFort and Budnevich (2005) and Gibson, Tsaveas, and Vlassopoulos (2006), a model that combines the arbitrage condition with push and pull factors was constructed. The econometric models did not show strong statistical evidence in measuring the sensibility of the capital flows as a result of changes in the mark up between domestic investments in colones and foreign investment in dollar. However, a VAR analysis suggests that an increase of 100 basis points in the mark up between domestic investments in colones or dollar induces resident investors to translate around $200 millions of their dollar denominated position to saving instrument denominated in colones (8% of the total volume negotiated in the wholesale exchange market of 2006). This response represents additional downward pressure on the exchange rate which is currently located at the lower limit of the crawling band. Other VAR results indicates that an increase of forty basis points in the sovereign risk produces an annual capital outflow of $44 millions, and an increase of 100 basis points in the financial activity indicator (total liquidity / GDP) will attract an amount of capital of about $20 millions in one year.
Código JEL
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https://activos.bccr.fi.cr/sitios/bccr/investigacioneseconomicas/DocPoliticaMonetariaInflacion/Costa_Rica,_sensibilidad_capital_cartera_premio_implicaciones_politica_economica_1991-2007.pdf
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https://repositorioinvestigaciones.bccr.fi.cr/handle/20.500.12506/153https://activos.bccr.fi.cr/sitios/bccr/investigacioneseconomicas/DocPoliticaMonetariaInflacion/Costa_Rica,_sensibilidad_capital_cartera_premio_implicaciones_politica_economica_1991-2007.pdf
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