Estimación de una función de reacción para la tasa de interés de política del Banco Central de Costa Rica
Resumen
En este estudio se estima una función de reacción para la tasa de interés que establece el Banco Central de Costa Rica ante cambios en variables generalmente consideradas relevantes para las autoridades económicas. Entre estas variables se incluyen la inflación, el crecimiento en la producción, las reservas internacionales netas (RIN), la devaluación, y el financiamiento público interno. La especificación utilizada modela el nivel de la tasa de interés nominal en función de la tasa de interés internacional, la tasa de devaluación, las desviaciones de la tasa de inflación con respecto a la meta, la desviación de la producción y las RIN respecto de su tendencia de largo plazo, y el nivel de financiamiento interno del Sector Público. Los resultados obtenidos indican que la política del Banco Central es consistente con sus objetivos de defender el régimen de tipo de cambio de minidevaluaciones y mantener la estabilidad de precios domésticos. En particular, el Banco tiende a aumentar su tasa de interés cuando la devaluación aumenta o las RIN se reducen con respecto a su nivel de tendencia. También responde con un aumento en la tasa de interés cuando la tasa de inflación aumenta con respecto a la meta o cuando el PIB aumenta con respecto al PIB potencial. Finalmente, la tasa de interés aumenta con la colocación de deuda pública interna reflejando la presión de demanda del Sector Público sobre el mercado de fondos.
Abstract
In this paper, we estimate a reaction function for the interest rate set by the Central Bank of Costa Rica in response to variables that are generally relevant to the monetary authorities. These variables include inflation, real GDP growth, international monetary reserves, devaluation, and net increase in domestic public debt. Our specification models the nominal interest rate level as a function of international interest rates, devaluation rate, inflation rate deviations from target, monetary reserves and real GDP deviations from long run trends, and domestic public debt growth. The results indicate that the Central Bank’s interest rate policy is consistent with its crawling peg regime defense and domestic prices stability goals. Particularly, the bank tends to increase the interest rate when the devaluation rate increases or when the level of international reserves decreases with respect to its trend. Also, the interest rate increases as a response to inflation rates that exceed the Bank’s target or when GDP grows faster than potential GDP. Finally, the interest rate also responds to net increases in domestic public debt, reflecting the effect of the Public Sector on the demand for funds.
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