El modelo macroeconómico de proyección trimestral del Banco Central de Costa Rica en la transición a la flexibilidad del tipo de cambio
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Date
2008
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Publisher
Banco Central de Costa Rica
Abstract
During the last two decades, the Central Bank of Costa Rica (CBCR) have based its monetary policy following a balance of payment monetary approach, trying to promote price stability by controlling monetary aggregates. Nevertheless, this has been done along with a fixed exchange rate regime and increasingly capital mobility. As a result, CBCR have lost partial monetary management and therefore inflation control. In 2005 CBCR decided to advance towards an Inflation Target scheme (IT). The success of this policy strategy is based on the capacity to anchor inflation expectations to the CB’s target; to do so a basic requirement is to leave the exchange fixation. Costa Rican authorities have decided to migrate gradually to a flexible exchange rate regime. Consequently, in October 2006, the exchange rate regime was switched to a crawling band, additionally the CBCR adopted a series of changes in order to use the interest rate as a monetary policy instrument. In order to support this transition process we specified a Quarterly Projection Macroeconomic Model (QPMM) that contains the basic elements of those developed by others central banks that have successfully followed an IT regime. The basic model consists of five equations: The New Keynessian Phillips Curve characterizes the dynamic relationship between inflation, output gap and inflation expectations. The expectation process is determined by inflation target announced by the Central Bank, imported inflation and an indicator of misleads between actual and inflation target in the past. According to the IS Curve, the output gap is determined by real interest rate misalignments from the long run natural interest rate, movements in real exchange rate and in the main commercial partner’s output gap; A forward-looking interest rate policy rule establishes that the Bank adjusts policy interest rate as a response to forecasted inflation deviation from its target, considering a smoothing parameter associated with the lagged real interest rate. The macroeconomic model is completed with an equation that determines the short run dynamic of the nominal exchange rate obtained from a risk-adjusted uncovered interest rate parity expressed in real terms. This quarterly semi structural model shows dynamic homogeneity. The QPMM transmissions mechanisms are mainly associated with the aggregate demand channel, direct and indirect exchange rate and the expectations channel.
Description
Durante las últimas dos décadas el Banco Central de Costa Rica (BCCR) ha fundamentado su política monetaria siguiendo el enfoque de Balanza de Pagos, procurando la estabilidad de los precios internos por medio del control de agregados monetarios. Sin embargo, esta tarea se ha realizado en un marco de creciente movilidad de capitales y bajo un esquema de tipo de cambio predeterminado. Como resultado de esta combinación el BCCR he perdido parcialmente el control de la liquidez y de la inflación. En el 2005 la Junta Directiva del BCCR decidió modificar el esquema de política antes descrito por uno basado en meta de inflación. El éxito de esta nueva estrategia tiene sustento en la medida que la meta inflacionaria sea el ancla nominal del sistema, para lo que la flexibilidad cambiaria se torna un requisito imprescindible. Las autoridades del país decidieron migrar gradualmente de un esquema de minidevaluaciones a un régimen de tipo de cambio flexible y en octubre del 2006 se adoptó un esquema de bandas cambiarias. Adicionalmente, el BCCR inició los cambios necesarios para adoptar la tasa de interés como instrumento de política monetaria. En este contexto, se modifica el Modelo Macroeconómico de Proyección Trimestral (MMPT) en el espíritu de lo avanzado por otros bancos centrales que han seguido de manera exitosa el esquema de metas de inflación. El modelo consta de cinco ecuaciones: Una curva de Phillips de tipo neokeynesiano que caracteriza la relación dinámica entre inflación, brecha del producto y expectativas inflacionarias. Una ecuación de expectativas de inflación que depende de la meta inflacionaria que anuncia el BCCR, de un término de “castigo” por los desvíos inflacionarios de periodos previos y como suele ser usual para el caso de economías pequeñas y abiertas de un indicador de inflación importada. La curva de equilibrio en el mercado de bienes y servicios (IS) modela la brecha del producto como una relación funcional de las brechas en: tasa de interés real, los términos de intercambio y el producto de Estados Unidos. La regla de política monetaria es prospectiva, debido al rezago de la política monetaria, así que los cambios en la tasa de interés se originan en desvíos entre la proyección de inflación y la meta inflacionaria. La regla considera adicionalmente un parámetro de ajuste gradual. El modelo macroeconómico se completa con una expresión de la paridad descubierta de tasas de interés real, a partir de la cual se resuelve la dinámica de corto plazo del tipo de cambio nominal. Este modelo trimestral, de naturaleza semiestructural muestra homogeneidad dinámica y su solución para la variable de inflación permite una convergencia a la meta inflacionaria. Por último, la dinámica de transmisión de la política monetaria del MMPT se concentra en los canales de demanda agregada, tipo de cambio y expectativas inflacionarias.
Códigos JEL
C50- Generalidades; C53- Predicción y otras aplicaciones de modelos; E17- Predicción y simulación
JEL codes
C50-General; C53-Forecasting and Prediction Methods|Simulation Methods; E17-Forecasting and Simulation: Models and Applications
Keywords
Modelo Macroeconómico de Proyección Trimestral, Tipo de cambio, Esquema de minidevaluaciones, Régimen de tipo de cambio flexible
Keywords
Macroeconomic Model of Quarterly Projection; Exchange rate; Minidevaluations scheme; Flexible exchange rate regime
Identifiers
https://repositorioinvestigaciones.bccr.fi.cr/handle/20.500.12506/155