El traspaso de cambios en la tasa de interés de política monetaria hacia las tasas de interés del sistema financiero costarricense
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Date
2011
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Publisher
Banco Central de Costa Rica
Abstract
The economic literature recognizes the interest rate as a major transmission channel of monetary policy, this mechanism starts to operate when the central bank changes its monetary policy rate (MPR) and affects the interbank interest rate, which generates movements of the medium and long term interest rates. This paper explores this phenomenon for the Costa Rican economy considering information for the period January 2000 to November 2010 as this period allows us to compare before and after the adoption of the crawling band system. It follows a cointegration approach proposed by Engle-Granger (1987), from which it is feasible to test the following hypotheses: i) the transmission of the policy rate to other rates of the system is complete ii) the modification of the exchange rate regime in October 2006 generated a variation in the transmission coefficient of the policy rate to other rates of the system, iii) the speed of the transmission of the movements in the monetary policy rate to the rest of Costa Rican financial system rates was modified after the adoption of the currency band system, and iv) there is asymmetry in the pass-through of the MPR to the rest of the financial system rates. It is noted that the average lending interest rates has a greater long-term transfer coefficient compared to those of the deposit rates, however, the hypothesis of unitary transmission is rejected by a Wald test. Likewise, the speed of the transmission of movements of the MPR to other rates is higher in lending rates compared to passive ones. Following the adoption of the band scheme in October 2006, the rate of transfer of innovations in the monetary policy to the rest of Costa Rican financial system rates increased, which supports the hypothesis of nonlinearity in this effect over the entire sample. Even for the second subsample, after the policy change, only the average deposit rate does not exhibit a complete transmission. The speed with which the movements of the MPR are transferred to other rates also increased from this variation. On the other hand, we cannot reject the hypothesis of no asymmetry in the effects generated by the movements of the MPR to the rest of rates, considering that in the short term, the system rates react similarly to increases and decreases in MPR. Finally, we fit an equation which makes explicit the transfer of the movements of the MPR to the basic borrowing rate by the Generalized Method of Moments (GMM).
Description
La literatura económica reconoce a la tasa de interés como uno de los principales canales de transmisión de la política monetaria este mecanismo empieza a operar en el momento en que el banco central modifica su tasa de política monetaria (TPM) e incide en la tasa de interés interbancaria, que a su vez se manifestará en movimientos de las tasas de interés activas y pasivas de mediano y largo plazo. El documento estudia este fenómeno para la economía costarricense considerando información para el periodo enero 2000 y noviembre 2010, dado que dicho periodo permite comparar antes y después de la adopción del sistema de banda cambiaria. Se sigue un enfoque de cointegración propuesto por Engle-Granger (1987), a partir del cual es factible someter a prueba las siguientes hipótesis:
i) el traspaso de la tasa de política al resto de tasas del sistema es completo
ii) la modificación del régimen cambiario en octubre del 2006 generó una variación en el coeficiente de traspaso de la tasa de política al resto de tasas del sistema
iii) la velocidad con que movimientos en la tasa de política monetaria se transmiten al resto de tasas del sistema financiero costarricense se modificó luego de la adopción del régimen de banda cambiaria
iv) existe asimetría en el efecto traspaso de la TPM al resto de tasas del sistema financiero.
Se observa que en promedio, las tasas de interés activas poseen un coeficiente de traspaso de largo plazo mayor en comparación a las tasas de interés pasivas; sin embargo, se rechaza la hipótesis de trasmisión unitaria según la prueba de restricción de coeficientes de Wald. De la misma forma, la velocidad con que los movimientos de la TPM se trasladan al resto de tasas es mayor en las tasas activas en comparación con las pasivas. Posterior a la adopción del esquema de banda cambiaria, en octubre de 2006, el coeficiente de traspaso de innovaciones en la TPM hacia el resto de tasas del sistema financiero costarricense se incrementó, lo cual apoya la hipótesis de no linealidad en dicho efecto a lo largo de toda la muestra. Incluso, para la segunda submuestra, posterior a dicho cambio de política, tan solo la tasa pasiva promedio no exhibe una transmisión completa. La velocidad con que los movimientos de la TPM se trasladan al resto de tasas, también se incrementó a partir de esta variación. Por otro lado, no es posible rechazar la hipótesis de no asimetría en los efectos que generan los movimientos de la TPM hacia el resto de tasas, siendo que en el corto plazo, las tasas del sistema reaccionan de igual forma ante aumentos y disminuciones en la TPM. Finalmente, se ajusta una ecuación que hace explícito el traspaso de los movimientos de la TPM hacia la Tasa básica pasiva, mediante el Método Generalizado de Momentos (MGM).
i) el traspaso de la tasa de política al resto de tasas del sistema es completo
ii) la modificación del régimen cambiario en octubre del 2006 generó una variación en el coeficiente de traspaso de la tasa de política al resto de tasas del sistema
iii) la velocidad con que movimientos en la tasa de política monetaria se transmiten al resto de tasas del sistema financiero costarricense se modificó luego de la adopción del régimen de banda cambiaria
iv) existe asimetría en el efecto traspaso de la TPM al resto de tasas del sistema financiero.
Se observa que en promedio, las tasas de interés activas poseen un coeficiente de traspaso de largo plazo mayor en comparación a las tasas de interés pasivas; sin embargo, se rechaza la hipótesis de trasmisión unitaria según la prueba de restricción de coeficientes de Wald. De la misma forma, la velocidad con que los movimientos de la TPM se trasladan al resto de tasas es mayor en las tasas activas en comparación con las pasivas. Posterior a la adopción del esquema de banda cambiaria, en octubre de 2006, el coeficiente de traspaso de innovaciones en la TPM hacia el resto de tasas del sistema financiero costarricense se incrementó, lo cual apoya la hipótesis de no linealidad en dicho efecto a lo largo de toda la muestra. Incluso, para la segunda submuestra, posterior a dicho cambio de política, tan solo la tasa pasiva promedio no exhibe una transmisión completa. La velocidad con que los movimientos de la TPM se trasladan al resto de tasas, también se incrementó a partir de esta variación. Por otro lado, no es posible rechazar la hipótesis de no asimetría en los efectos que generan los movimientos de la TPM hacia el resto de tasas, siendo que en el corto plazo, las tasas del sistema reaccionan de igual forma ante aumentos y disminuciones en la TPM. Finalmente, se ajusta una ecuación que hace explícito el traspaso de los movimientos de la TPM hacia la Tasa básica pasiva, mediante el Método Generalizado de Momentos (MGM).
Códigos JEL
E42- Sistemas monetarios; Patrones; Regímenes; Gobierno y sistema monetario; E43- Determinación de los tipos de interés; Estructura temporal de los tipos de interés; E52- Política monetaria
JEL codes
E42-Monetary Systems; Standards; Regimes; Government and the Monetary System; Payment Systems; E43-Interest Rates: Determination, Term Structure, and Effects; E52-Monetary Policy
Keywords
Tasa de política monetaria, Efecto traspaso, No linealidad, Asimetría
Keywords
Policy rate; Pass-through; Non-linearity; Asymmetric
Identifiers
https://repositorioinvestigaciones.bccr.fi.cr/handle/20.500.12506/130