Open Access2019-07-232019-07-232006 2006 https://repositorioinvestigaciones.bccr.fi.cr/handle/20.500.12506/165Durante las últimas dos décadas, el fundamento conceptual de la política monetaria del Banco Central de Costa Rica (BCCR) ha sido el enfoque monetario de la balanza de pagos. En este esquema el BCCR promueve la estabilidad de precios mediante el control de los agregados monetarios. No obstante, ello se ha hecho en conjunción con un tipo de cambio fijo y una cuenta de capitales abierta, por lo que en la práctica se ha perdido el control monetario y con ello el de la inflación. En el año 2005 el Banco Central decide avanzar hacia un esquema de política basado en metas de inflación. El éxito de este esquema radica en la capacidad de anclar las expectativas de inflación a la meta establecida por el Banco Central para dicha variable. Para ello se requiere abandonar la fijación cambiaria. En el caso costarricense, las autoridades han definido que la migración a la flexibilidad cambiaria se hará de forma gradual y creciente. Por tanto, la idea es avanzar hacia un esquema de metas de inflación en el que en sus primeras etapas la variabilidad del tipo de cambio estará acotada por una banda. En este contexto de transición se procedió a especificar un modelo macroeconómico de política, que contiene los elementos básicos que señalan las prácticas contemporáneas de la banca central que sigue un esquema de política de metas de inflación. No obstante este modelo ha de ser adaptado para que incorpore la regla de fijación cambiaria que eventualmente seguiría el BC en el nuevo régimen de bandas cambiarias. El modelo básico de política está constituido por cinco ecuaciones: • Una Curva de Phillips Neokeynesiana, en la cual la inflación está determinada por las expectativas de inflación del público y por la brecha del producto real como indicador de presiones de demanda. • Se modela el proceso de formación de expectativas de inflación de modo que éstas dependen de la meta de inflación que anuncia el BC para el siguiente periodo, de la inflación importada y de un factor de ajuste que “castiga” por los desvíos observados en el pasado entre la inflación observada y la meta del BC. • De acuerdo con la Curva IS, la brecha en la producción se encuentra determinada por los desvíos de tasa de interés real respecto de la tasa de interés de equilibrio de la economía, la variación en el tipo de cambio real y el comportamiento de la producción de los principales socios comerciales; • La regla de política para la tasa de interés nominal introduce elementos prospectivos al establecer que el BC decide sobre los cambios en esta variable como respuesta a desviaciones que observe entre la tasa de inflación proyectada y su meta, dadas las expectativas de inflación. • Estas ecuaciones se complementan con una ecuación de variación del tipo de cambio nominal. Partiendo de este modelo básico se realizan simulaciones bajo dos escenarios. En el primero la regla cambiaria se establece de acuerdo con un criterio que busca promover o preservar la competitividad externa de país; en el segundo escenario, la variación cambiaria se supedita a la meta de inflación del BC. Los resultados de estas simulaciones apuntan al hecho de que en el tanto el BC siga una regla de variación cambiaria coherente con su meta de inflación, es posible obtener convergencia de la inflación observada hacia la meta de inflación en el mediano plazo; por el contrario, si la regla de variación cambiaria obedece a un objetivo diferente del objetivo inflacionario, esta convergencia no se logra.During the last two decades, BCCR have based its monetary policy following the BoP monetary approach, trying to promote price stability by controlling monetary aggregates. Nevertheless, this has been done along with a fixed exchange rate regime and perfect capital movility. As a result, BCCR have lost monetary control and therefore inflation control. In 2005 BCCR decided to advance towards and Inflation Target scheme. The success of this policy strategy is based on the capacity to anchor inflation expectations to the CB’s target; to do so, a basic requirement is to leave the exchange fixation. Costa Rican authorities have decided to migrate gradually to a flexible exchange rate regime. Consequently, during the early stages of the transition process to an Inflation Target Regime, the exchange rate variability is going to be bounded. In order to support this transition process we specified a macroeconomic policy model that contains the basic elements of those developed by CB that have successfully followed an IT regime. This model has to be adapted to incorporate the exchange rate rule that would possibly follow the CB under a band exchange regime. The basic model consists of five equations: • The New Keynessian Phillips Curve, that characterize the dynamic relationship between inflation, output gap and inflation expectations. • The expectation process is determined by inflation target announced by the Central Bank, imported inflation and an indicator of misleads between actual and inflation target in the past. • According to the IS Curve, the output gap is determined by real interest rate misalignments from the long run natural interest rate, movements in real exchange rate and in the main commercial partners; • A forward-looking interest rate policy rule establishes that the Bank adjusts policy interest rate as a response to forecasted inflation deviation from its target. • The MM is completed with an equation that determines nominal exchange rate movements. We used this basic model to perform policy simulations under two scenarios. The first one uses an exchange rate rule in which CB is interested in promote or preserve external competitiveness of the economy; in the second scenario, exchange rate movements depends on CB’s inflation target. The results of these simulations point out the fact that meanwhile BC followed an exchange rate rule designed consistently with its inflation target it is possible to obtain convergence of the actual inflation towards the target in the medium run; by the opposite, if the rule of exchange rate movements responds to different objectives of the inflationary, this convergence takes time.33 paginas: gráficas, tablasPDFspaAcceso abiertoModelación económicaMetas de inflaciónBanca centralWorking PaperAtribucion-NoComercial-CompartirIgual CC BY-NC-SA 4.0info:eu-repo/semantics/openAccessC5-Econometric ModelingE1-General Aggregative ModelsC5- Modelización econométricaE1- Modelos agregados generalesEconomic modelingInflation targetingCentral bankAcceso abierto