Costa Rica: tipo de cambio real y zona de equilibrio
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Date
2015
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Publisher
Banco Central de Costa Rica
Abstract
Description
Se puede definir el tipo de cambio real (TCR), como la relación entre el precio de bienes y servicios transables (PT) con respecto al de los no transables (PNT) de una economía, y se suele aproximar utilizando el tipo de cambio nominal (TCN) y la relación entre los precios externos (P*) y los precios domésticos (P):
TCR = P^T/P^NT ≈ TCN = P^*/P
Es común que para aproximar de forma rápida el cálculo del indicador de tipo de cambio real (TCR) se utilice la diferencia entre la inflación interna y externa, esta definición corresponde a la teoría de la paridad de poder de compra, la cual si bien tiene algunos méritos intuitivos, su estricta aplicación como base para decisiones de política económica requiere del cumplimiento de una serie de condiciones que rara vez (por no decir nunca), se corresponden con la evidencia empírica. Utilizando esta metodología para el caso de Costa Rica, podría incurrirse en el error de concluir que se requiere una significativa depreciación del colón, es decir aumentar el tipo de cambio nominal, para hacer que el tipo de cambio real se aproxime a su equilibrio. Utilizando esta metodología para el caso de Costa Rica, podría incurrirse en el error de concluir que se requiere una significativa depreciación del colón, es decir aumentar el tipo de cambio nominal, para hacer que el tipo de cambio real se aproxime a su equilibrio. El TCR de equilibrio se define como aquel nivel de tipo de cambio que predomina cuando la economía alcanza su equilibrio interno (una brecha de producto nula, y la ausencia de presiones inflacionarias o deflacionarias) y externo (cuenta corriente de balanza de pagos financiable con flujos externos de capital de largo plazo). Para estimar un TCR de equilibrio es preciso considerar las variables económicas que lo determinan (fundamentales): términos de intercambio, diferencia entre las tasas de interés internas e internacionales, productividad de la economía, gasto del Gobierno, entre otros. Algunas de estas variables se encuentran fuera del ámbito directo de la política monetaria responsabilidad del Banco Central. La práctica internacional sugiere realizar estimaciones del TCR de equilibrio con diferentes métodos y promediarlas en un indicador; adicionalmente, se recomienda utilizar no un valor sino una zona de equilibrio, reconociendo la incertidumbre asociada al cálculo de esta variable no observable. El Banco Central de Costa Rica estima el tipo de cambio real de equilibrio a partir de modelos estructurales reducidos y filtros estadísticos que posteriormente se promedian para obtener una medición. Para el periodo 1992-2015, con una zona de equilibrio de 7,5% de amplitud con respecto al valor central definido por dicho promedio, no hay evidencia de que el indicador del tipo de cambio real se encuentre fuera del equilibrio. Por otro lado, debe aclararse que no es efectivo utilizar el tipo de cambio nominal para inducir modificaciones en el tipo de cambio real; el aumento en el TCN efectivamente generaría, en el plazo inmediato, un tipo de cambio real más alto; sin embargo por el efecto traspaso, el mayor tipo de cambio nominal terminará traduciéndose en mayor inflación local; que es un factor determinante en las negociaciones salariales; aumentarían los costos de producción y los niveles de tasas de interés. Transcurridos unos meses, la combinación de todos estos efectos terminará compensando el efecto inicial sobre el tipo de cambio real. Lo ocurrido en la economía costarricense durante el año 2014 es un ejemplo de la relación comentada: el tipo de cambio nominal pasó de cerca de 500 colones por dólar en los primeros días de enero, a ¢562 el 12 de marzo de ese mismo año, una depreciación de 11%; por su parte la inflación medida con la variación interanual del Índice de Precios al Consumidor (IPC) pasó de 2,7% en febrero a 5,9% en noviembre del 2014. Esta depreciación nominal del colón tuvo un efecto transitorio sobre el indicador de tipo de cambio real, puesto que en diciembre de ese año su nivel (80,4) retornó a un valor prácticamente igual al observado en enero (80,2).
Es común que para aproximar de forma rápida el cálculo del indicador de tipo de cambio real (TCR) se utilice la diferencia entre la inflación interna y externa, esta definición corresponde a la teoría de la paridad de poder de compra, la cual si bien tiene algunos méritos intuitivos, su estricta aplicación como base para decisiones de política económica requiere del cumplimiento de una serie de condiciones que rara vez (por no decir nunca), se corresponden con la evidencia empírica. Utilizando esta metodología para el caso de Costa Rica, podría incurrirse en el error de concluir que se requiere una significativa depreciación del colón, es decir aumentar el tipo de cambio nominal, para hacer que el tipo de cambio real se aproxime a su equilibrio. Utilizando esta metodología para el caso de Costa Rica, podría incurrirse en el error de concluir que se requiere una significativa depreciación del colón, es decir aumentar el tipo de cambio nominal, para hacer que el tipo de cambio real se aproxime a su equilibrio. El TCR de equilibrio se define como aquel nivel de tipo de cambio que predomina cuando la economía alcanza su equilibrio interno (una brecha de producto nula, y la ausencia de presiones inflacionarias o deflacionarias) y externo (cuenta corriente de balanza de pagos financiable con flujos externos de capital de largo plazo). Para estimar un TCR de equilibrio es preciso considerar las variables económicas que lo determinan (fundamentales): términos de intercambio, diferencia entre las tasas de interés internas e internacionales, productividad de la economía, gasto del Gobierno, entre otros. Algunas de estas variables se encuentran fuera del ámbito directo de la política monetaria responsabilidad del Banco Central. La práctica internacional sugiere realizar estimaciones del TCR de equilibrio con diferentes métodos y promediarlas en un indicador; adicionalmente, se recomienda utilizar no un valor sino una zona de equilibrio, reconociendo la incertidumbre asociada al cálculo de esta variable no observable. El Banco Central de Costa Rica estima el tipo de cambio real de equilibrio a partir de modelos estructurales reducidos y filtros estadísticos que posteriormente se promedian para obtener una medición. Para el periodo 1992-2015, con una zona de equilibrio de 7,5% de amplitud con respecto al valor central definido por dicho promedio, no hay evidencia de que el indicador del tipo de cambio real se encuentre fuera del equilibrio. Por otro lado, debe aclararse que no es efectivo utilizar el tipo de cambio nominal para inducir modificaciones en el tipo de cambio real; el aumento en el TCN efectivamente generaría, en el plazo inmediato, un tipo de cambio real más alto; sin embargo por el efecto traspaso, el mayor tipo de cambio nominal terminará traduciéndose en mayor inflación local; que es un factor determinante en las negociaciones salariales; aumentarían los costos de producción y los niveles de tasas de interés. Transcurridos unos meses, la combinación de todos estos efectos terminará compensando el efecto inicial sobre el tipo de cambio real. Lo ocurrido en la economía costarricense durante el año 2014 es un ejemplo de la relación comentada: el tipo de cambio nominal pasó de cerca de 500 colones por dólar en los primeros días de enero, a ¢562 el 12 de marzo de ese mismo año, una depreciación de 11%; por su parte la inflación medida con la variación interanual del Índice de Precios al Consumidor (IPC) pasó de 2,7% en febrero a 5,9% en noviembre del 2014. Esta depreciación nominal del colón tuvo un efecto transitorio sobre el indicador de tipo de cambio real, puesto que en diciembre de ese año su nivel (80,4) retornó a un valor prácticamente igual al observado en enero (80,2).
Códigos JEL
F31- Tipos de cambio
JEL codes
F31-Foreign Exchange
Keywords
Tipo de cambio nominal, Tipo de cambio real, Tipo de cambio real de equilibrio
Keywords
Nominal exchange rate; Real exchange rate; Equilibrium real exchange rate
Identifiers
https://repositorioinvestigaciones.bccr.fi.cr/handle/20.500.12506/88